【核心观点】

1. 镨钕供给增量有限，未来国家指标的增量有望维持在2-3万吨REO，镨钕价格易涨难跌。

2. 国内指标同比增加2.8万吨，其中2.6万吨给到北方稀土（5k多吨氧化镨钕），考虑到产能、环保等因素限制，预计未来指标分配仍将倾向于北方稀土。

3. 传统电机需求增量有望超预期。永磁电机节电量达20%-40%，符合节能双控趋势，部分企业今年订单比去年翻了几倍，目前稀土永磁电机渗透率个位数渗透率，或为未来一大需求亮点。

4. 国内稀土产业链成熟，未来稀土仍以国内供给为主。海外由于环保、技术等方面因素限制，新建分离厂的投产周期在3-5年。

【会议纪要】

8-9月镨钕价格一直在60w左右波动，供应端出现了环保核查，缅甸等问题，供需维持紧平衡，镨钕价格下跌空间看不到。稀土价格前期上涨过快，导致下游资金存在一些压力，企业放慢采购节奏。中重稀土方面，镝、铽价格也是处于震荡上涨趋势，铽从600多万涨至880万元/吨，镝的价格逐渐上涨至270万元左右。

供应端：增量有限。1）国内指标：国内指标同比增加2.8万吨，其中2.6万吨给到北方稀土（5k多吨氧化镨钕）。2）缅甸矿：受到疫情影响，短期内持续封关，每月将影响500多吨的镨钕，对应下半年影响2-3k吨镨钕供给。而中重稀土供应中，缅甸供给占到50%左右，重稀土价格持续上涨，现在受到供给影响，部分下游企业会出现停产等情况。3）美国矿：美国矿5k多吨镨钕进口量，美国矿产能已经打满，增量有限。

需求：新能源汽车订单无忧，工业电机增量可期。终端消费仍然存在，现在由于限电等工业问题会对订单受到一些影响。稀土永磁电机替代传统工业电机，符合能耗双控政策和碳中和大背景，稀土永磁电机的节电量在20%-40%，有的企业今年订单比去年翻了几倍（稀部分钢厂、水泥厂、机械厂等开始推动传统工业电机转换为稀土永磁电机），未来电机的替代需求或为一大亮点。

Q：四川环保限产情况？

环保核查组9月底基本结束，乐观情况，一个月可以恢复到600多吨镨钕产量（还有企业没有达到生产标准）。

Q：房地产市场不景气，空调对稀土需求影响？

空调在钕铁硼的需求占比比较小，一年在1万多吨左右，处于增长趋势，未来存量空调替换成为稀土永磁变频空调更多定制纪要添加微start20160903，主要是结构性增长的逻辑。空调需求一般在Q4是需求旺季，产量影响不大。

Q：中重稀土下游需求领域？

中重稀土包括13个中重稀土元素，主要是镝和铽，应用在高性能钕铁硼中，终端需求包括节能电梯、核磁共振、汽车等，作用是提高矫顽力和温度。

Q：为什么指标都分配给北方稀土？

北方稀土在原料矿、产能等方面，具备优势。北方稀土的矿是伴生矿，包钢集团每年产出30万吨REO，而今年指标给到10万吨，仍有足够的原料保证。如果给到其他的企业，需要单独开矿，成本比较高。另外，未来国家导向，北方以轻稀土为主，重稀土以南方为主。

Q：未来指标增量的节奏？

国家针对供需情况调整指标，不会大幅增加，也不会完全控制。预计钕铁硼产量每年增量为4-5万吨，对应镨钕的需求量在1万吨，去除废料和进口，每年国内需求增加4-5k吨镨钕，对应现在2.8-3万吨的指标增长。

Q：镧铈需求增速比较慢，是否有新的需求增长点？

元素利用不匹配，目前没有很好的解决方法。一吨镨钕产出3吨镧铈，镧铈应用广泛但是单耗小，添加镧铈后可以提高性能。镧铈可以应用于钢铁、抛光粉、镁合金、铝合金、玻璃等，比如玻璃中添加铈之后，透明度、质量性能会变好。

Q：对稀土价格的看法？

未来处于高位盘整，镨钕跌破50万元的可能性不大，对明年的价格看好。

Q：目前下游磁材企业的订单情况？

虽然受到限电影响，但钕铁硼不属于高耗能行业，目前影响不大。新能源汽车的订单没有影响，风电整体订单增加。整体来看，四季度比三季度需求要好些。

Q：工业电机的市场空间有多大？

很多客户已经更换成了永磁电机，使用永磁电机可以一年节约30%的电，虽然永磁电机价格比较高，但是2年就可以回本。目前传统工业电机领域基数比较低，目前还是以传统电机为主，稀土永磁电机的渗透率只有个位数，未来这一块增长空间可期。

Q：对海外稀土产业政策的看法？

美国等海外政策已经推行多年，一定程度上解决了轻稀土供应（支持Lynas发展），但重稀土仍以中国为主。国内的稀土产业链比较成熟，未来3-5年国内对稀土把控能力处于领先地位。另外，国内的技术也比较成熟，严禁技术出口。

Q：国外建分离厂需要多久时间？

莱纳斯建立了2-3年，中国建分离厂在1年左右，国外建分离厂需要3-5年（主要是环保和技术问题）。受到环保影响，莱纳斯计划在澳大利亚把原矿处理成精矿，马来西亚直接分离稀土精矿。

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